ebitda与净利润(ebit和ebitda关系)

jason 81 2021-02-23

前高科技互联网公司成立于2003年(被微软收购),是专业人士找工作的社交网络,属于轻资产行业;

后者传统钢铁公司成立于1993年,为其他行业提供各种金属建材,属于重资产行业。

两家公司成立时间才10年,前者仍在快速发展,后者已进入稳定运营期。

首先我们来看看LinkedIn。以下是其现金流量表、利润表、EBIT及某年数据的计算过程:

不要被现金流量表中众多的调整项目吓到。我们只关注中间加回来的三个数字:“净利润”、“经营活动产生的净现金(CFO)”和“折旧与摊销”。

两种颜色的线代表EBIT的通路,它是从损益表和现金流量表中获得的。

现金流量表、利润表、某年EBIT钢铁动力SD之和的计算过程;

得到两家公司的EBIT,然后对比分析列表中的三个指标:

凌影

钢铁动力SD

首先看看左边的EBIT。与“经营活动净现金流量”和“自由现金流量”相比,EBIT更接近后者;奇怪的是,右边的这个比EBIT更接近自由现金流(EBIT比前面理论部分提到的更接近自由现金流)。EBIT更接近于经营活动产生的净现金(如前面理论部分所述,它更类似于经营活动产生的净现金)。

从表面上看,这与原则相矛盾。要解决这个矛盾,就要深入分析,挖掘企业的故事。

其中一个发现是:

从Linkedin的《现金流量表》中发现,其营运资金变动为120.3,占当年收入的8%,股票福利为193.9,占当年收入的13%;而SteelDynamics则分别为-129.9和15.5,分别占2%和0.2%,远低于Linkedin。

发现2:

资本支出方面,SteelDynamics支出186.8,Linkedin支出278.0。两个绝对数字不够性感,无法直观感受数字的意义。勤勤之前提到,不同公司的比较需要将绝对数字转换成相对比例,分子是要比较的指标,分母使用一个可以代表规模的数据,比如收入。领英的资本支出占收入的18%,而SteelDynamics只占3%,差距巨大!年轻的领英正处于快速发展阶段,每年都有大量的长期资本投入;但SteelDynamics已经进入中年,业务稳定,不需要太多投入。

因此,我们的解释可以是:领英在营运资本的巨大变化、巨大的股票收益(用于激励员工,这是科技型创业公司的常见方式)和巨大的资本支出的影响下,取得了非常规的业绩。

在实际工作中,细心的人往往会发现书中的理论与实际不符。

这两家公司的例子只是说明理论很美好,现实却很骨感。

如果两家公司处于同一个行业,同一个发展阶段,我们可以预期这些指标在一定程度上符合原则:EBIT更接近自由现金流,EBITDA更接近经营净现金流。但它不在这里。这是我们在工作中经常遇到的挑战,它只能成为我们经验的积累。

5.这三个指标怎么选

最后,我们来解决第一条提到的实际问题:在什么情况下应该选择这三个指标中的一个或组合?

一般来说,如果分析师想反映资本支出资本支出的影响,EBIT优于息税折旧摊销前利润,因为前者可以通过折旧来捕捉资本支出的影响。

EBITDA常用于分析资本支出影响不大的公司,如软件、互联网、咨询公司等。这些公司的研发支出比固定资产支出更重要。

在这个例子中,根据上面提到的“一般来说”,你可能更喜欢用EBITDA来分析LinkedIn,因为它是互联网轻资产公司。但是秦琴告诉你,LinkedIn的资本支出巨大,对公司的自由现金流和估值有相当大的影响,应该灵活选择EBIT。

勤勤总是在这里兜圈子,把自己翻过来,但是有一个黄金法则我想和大家分享:选择EBIT还是EBITDA,不仅要看行业,还要看企业的发展阶段。

如果企业发展迅速,有大量资本支出,EBIT应该优先考虑。如果企业已经进入稳定成熟期,没有大量的资本支出,其影响并不显著,可以考虑EBITDA。

此外,在国际上,作为银行等债权人,他们喜欢使用息税折旧摊销前利润(EBITDA)与其他指标的比率来约束债务人。贷款合同中约定,债务人的“债务/息税折旧摊销前利润比率”不能高于某个数字,“息税折旧摊销前利润/利息比率”不能低于某个数字。否则违约,银行有权收回贷款或让债权人补充抵押物。这里选择EBITDA的目的是为了消除折旧对蛋糕大小的影响。很多企业喜欢通过改变折旧方法来调整利润,EBITDA不受这种操纵的影响。

最后,勤奋的人应该重申,我们绝不能孤立地分析这三个指标。一个合格的投资分析师会在充分理解指标真实内涵的前提下,综合运用指标,找出影响指标的差异,并做出合理的解释。

这些差异的落脚点是企业背后的故事,帮助我们做出各种决策。这就是财务分析的意义。

不及物动词总结

记住,净利润只是普通股股东分享利润的最后一块蛋糕。债权人、政府和股东如何分配决定了最终蛋糕的大小。

EBIT反映了营运资本和企业长期资本投资的影响,这与自由有关

现金流受到营运资本和长期资本投入影响类似,所以有些时候可以把EBIT看做是自由现金流。

EBITDA是由EBIT加上折旧摊销DA得到,不完全等同但类似于经营性现金流。

EBIT和EBITDA与现金流做类比的原因是前两者比后者容易获得,特别是在预测公司未来价值的时候。

全文毕,感谢您宝贵的时间!

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